[真融宝安全吗]遭沽空报告冲击 恒安国际自辩高现金余额高毛利合理

摘 要

每经名记者 孙嘉夏







每经主编 陈俊杰







在Bonitas Laboratory(下述简称博力达思)于沽空调查报告中指称的诸多难题以外,围绕着恒安国际(01044,FN)的谜题未几乎散去。根

每经名记者 孙嘉夏









每经主编 陈俊杰









在Bonitas Laboratory(下述简称博力达思)于沽空调查报告中指称的诸多难题以外,围绕着恒安国际(01044,FN)的谜题未几乎散去。根据公司2018年半年报,一方面,截至2018年6月30日,公司现金及利息额度为178.88亿元;另一方面,公司短期银行借款额度也达到了147.72亿元。手握超百亿现金的同时,却又乘机借债,恒安国际的操作让不少人疑惑。不过,也有接受《每日经济发展新闻报道》名记者采访的冶金企业分析员透露,恒安国际各个方面曾解释,公司的现金将用于融资、电子设备及厂区的购买、偿还贷款、国外消费市场扩张等。其次,太多现金将用于定期存款融资,获取贷款利润。此外,在负债投资生产成本下降的只能,公司为满足将来营运经费的需求而发行超短融。如果将来现金充裕,将寻求不定期融资良机,当回报率小于贷款汇率时可获得相当可观贷款利润。而对于不少人关注的高毛利难题,恒安国际指出,其子公司两额外附设公司负责“七度空间”的产品的制造,而该的产品收益较低,且由于上述两额外附设公司非常属于恒安我国,因此造成恒安国际的利润相较恒安我国较高。博力达思在其沽空调查报告中指称,恒安国际涉嫌伪造利息额度。调查报告指,尽管恒安国际披露了较低的营运经费赤字,其中截至2018年6月30日,公司调查报告的营运经费额度为港币76亿元,接近近代低位,但是在2018年8月到12月的5个月里,恒安国际向投资人发行了6期票据,共计集资港币75亿元,其中大部份用于营运经费。“如果恒安国际调查报告的营运经费赤字达到振幅水准,那么为什么恒安国际需要募集经费来支持其营运经费需求?我们认为恒安国际近来增加贷款的确实因素是因为恒安国际的现金余额是伪造的。”博力达思称。早已,恒安国际在澄清新闻稿中表示,公司的所有金融机构盈余(包括定期存款)均能提供支持文档,对于虚构的利息额度的控告几乎不准确。《每日经济发展新闻报道》名记者查阅恒安国际2018年后期简明合并资本负债表发现,截至2018年6月30日,公司现金及利息额度为178.88亿元;截至2017年12月31日,现金及利息则是184.30亿元。此外,在后期简明合并财政的资讯附注中,恒安国际披露称,上述178.88亿元中,三个月至一年两者之间的定期存款为134.31亿元,现金及现金等价物为44.57亿元。根据公司2018年后期简明合并利润表,恒安国际去年下半年财政利润为2896.10万元。2017年报告书显示,财政利润为9365.30万元。另一方面,恒安国际披露的公司截至2018年6月30日短期银行借款额度为147.72亿元;截至2017年12月31日,相应的额度则是151.03亿元。此外,公司在上述两个星期结点的贷款共计分别是181.34亿元和186.23亿元。恒安国际称,于2018年6月30日,控股公司平均值银行借款有效地利息率约每年2.68%。2018年后期简明合并利润表显示,恒安国际去年下半年财务费用为2.47亿元。2017年报告书显示,财务费用为4.05亿元。“大存大贷”之下,恒安国际的财务费用和财政利润两者之间利息颇大,这样的做法似非常符合常理。恒安国际早已难题做出过解释。首先,公司的现金某种程度用于营运资产,还将用于融资,电子设备及厂区的购买,偿还贷款,国外消费市场扩张等。其次,太多的现金将用于定期存款融资,获取贷款利润。此外,在近几个月以来,我国的负债投资贷款生产成本呈现下降发展趋势,从4.2%~4.3%水准下降到3.9%。公司借助此次良机为满足将来营运经费的需求而发行超短融。如果将来现金充裕,将寻求不定期融资良机。如果回报率小于贷款汇率,则可以获得相当可观贷款利润。中金公司发出的研究报告也指出,公司在有充裕在手现金的只能仍选择保持一定数量短期债务,主要用于后期较低汇率的负债置换、可能发生的营运经费补充,同时获取必要的存贷款利差,据公司披露可获得利差在100bp大约。上述冶金企业分析员向名记者表示,恒安国际自香港交易所以来,仍然都十分重视现金情况,很多时候甚至给投资人留下“保守”的深刻印象,其认为博力达思所控告的“溢价营运资产充裕却举债并且伪造金融机构定存贷款”的说法是单方面的。博力达思指出,恒安我国在其票据募集说明书中介绍,该公司卫生巾的业务的开业利润平均值约为31%,这相比恒安国际于2015年至2017年在港交所文档中披露的低1215至1477个基点。博力达思认为,这意味着恒安国际伪造了其卫生巾的业务的开业利润。《每日经济发展新闻报道》名记者查阅公司相关流程发现,恒安国际2016年、2017年、2018年下半年卫生巾的业务毛利率分别为72.60%、72.20%和69.30%。同期,恒安我国的卫生巾的业务毛利率分别为47.95%、53.26%和52.92%。恒安国际的澄清新闻稿解释,恒安我国及其附设公司统称为恒安我国控股公司,但恒安国际两家主要从事卫生巾的业务的附设公司即漳州恒安控股公司股份有限公司和漳州恒安中产阶级用品股份有限公司(下述统称额外附设公司),非常属于恒安我国控股公司的一部分,而上述两家额外附设公司主要制造“七度空间”服装品牌卫生巾及针对智能化消费市场,其利润因此显著高于其他服装品牌。由于恒安国际及恒安我国控股公司的组成有所不同,因此恒安国际与恒安我国控股公司存在有所不同的利润是可以理解的,这也解释了公司在香港联合交易所公布的数据与恒安我国票据募集说明书两者之间的差别。恒安我国在2018本年度第五期超短期融资券募集说明书中介绍称,公司子公司拥有“安尔乐”卫生巾、“安儿乐”纸尿裤、“心相印”卫生纸等三种国外驰名的产品,且公司的卫生巾服装品牌“七度空间”和“安尔乐”在中智能化消费市场建立很强服装品牌名气和消费市场领先水平。恒安我国还更进一步称,与公司同受恒安国际控制的其他中小企业的卫生巾的产品通过公司统合卖出。近年,“七度空间”服装品牌销售额在公司卫生巾业务收入的占比保持在80%以上。依据募集说明书,上述两家额外附设公司仅负责“七度空间”服装品牌卫生巾的制造管理工作,而卖出节目则由恒安我国统合负责,这也意味着恒安我国在募集说明书中所介绍的“公司的卫生巾服装品牌‘七度空间’”也许仅是指拥有“七度空间”的产品的销售权。中金公司在其研报中指出,两家额外附设公司的利润高于恒安我国,故合并流程有效射程开业利润高于恒安我国。同时,恒安国际还包含位于中华民族澳门和港澳地区的的子公司。因此,可化学反应物流所有节目的合并流程披露的利润水准才更加现实和公允。上述冶金企业分析员也告诉名记者,“七度空间”属于一线品牌,从2005年毛利就在60%以上,随着的产品大大更新,毛利率也大大提升。因此,恒安国际两额外附设公司的产品的收益较高,此外,恒安国际在澳门香港的的子公司负责向恒安我国提供原料等,也造成了恒安国际的利润较高。(本文来自于每经网)

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